在“產(chǎn)融賦能 聚力共贏——第四屆中韓日資產(chǎn)管理高峰論壇”上，作為中方主題演講嘉賓，申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟學家楊成長發(fā)表“中國經(jīng)濟進入新一輪平穩(wěn)增長期”主題演講。
從2018年開始，中美貿(mào)易摩擦、新冠疫情、俄烏沖突、全球通脹、中東沖突等事件層出不窮，中國經(jīng)濟上下不斷顛簸，世界經(jīng)濟的不確定性不斷增強。在此背景之下，楊成長博士認為，我們更需要冷靜把握中國經(jīng)濟的長期趨勢，尤其對企業(yè)家和投資者來說，更加需要學會在剔除外圍因素影響的基礎(chǔ)上精準把握中國經(jīng)濟增長的內(nèi)在邏輯。楊成長博士預(yù)測，中國經(jīng)濟有望進入新一輪平穩(wěn)增長期，這意味著中國經(jīng)濟觸底，未來中國經(jīng)濟有望在5%左右的增長中樞平穩(wěn)增長，這對于企業(yè)家和投資而言具有重要意義。從需求端來講，過去十年我國經(jīng)歷中國低端制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施以及房地產(chǎn)三大投資需求的退潮，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟規(guī)律發(fā)生變動，GDP增長從中軸線10%下降到中軸線5%左右。此時中國低端制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)發(fā)展回到了合理范圍內(nèi)，中國總體需求端結(jié)構(gòu)調(diào)整基本完成，未來中國經(jīng)濟有望進入新一輪平穩(wěn)增長期。但目前對于“中國經(jīng)濟有望進入新一輪平穩(wěn)增長期”的預(yù)測普遍存在三大不確定性問題。第一，從金融市場來看，年初以來，人民幣利率下行、人民幣匯率貶值以及美國加強“斷鏈”打壓，我國金融投資與實體投資表現(xiàn)低迷，這是否會導(dǎo)致未來中國經(jīng)濟進一步下降呢？楊博士認為對此應(yīng)當從經(jīng)濟規(guī)律出發(fā)，2022年中國首次出現(xiàn)人口自然增長率凈下降的拐點，這進一步導(dǎo)致房地產(chǎn)需求的下降、房地產(chǎn)貸款的減少、金融機構(gòu)資金的增加以及人民幣利率的下降；與此同時，由于通脹的影響，美國利率不斷提高，此時人民幣必然面臨貶值。因此楊博士認為這只會影響中國的金融環(huán)境與外商投資導(dǎo)向，并不會影響中國總體經(jīng)濟趨勢。第二，中國的房地產(chǎn)調(diào)整是否會導(dǎo)致中國未來像日本一樣出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫的破滅，并對經(jīng)濟和金融產(chǎn)生長期持久的影響？楊博士認為，首先，中國此次房地產(chǎn)的調(diào)整是一個必然趨勢，雖然在短期內(nèi)會對地方政府的流動性產(chǎn)生很大影響，但長期范圍內(nèi)會有效減少房地產(chǎn)市場中過度的財富效應(yīng)和投機行為，推動供求關(guān)系進一步達到相對平衡，并不會從整體上導(dǎo)致中國出現(xiàn)金融危機和經(jīng)濟衰敗。其次，中國的房地產(chǎn)調(diào)整是一個長期的過程（起碼四到五年），并且即使在經(jīng)過化解之后，它依然具有非常大的空間。第三，中國地方政府債務(wù)風險是否會對中國新一輪經(jīng)濟的平穩(wěn)增長產(chǎn)生負面影響？楊博士認為，首先，中國的地方政府債務(wù)是40年基礎(chǔ)設(shè)施高投資積累下來的債務(wù)，其本質(zhì)特征對應(yīng)的是資產(chǎn)而非外債；其次，不同于西方國家貸借轉(zhuǎn)化的債務(wù)，中國的債務(wù)是儲蓄主體和投資主體兩種主體間的相互債權(quán)債務(wù)關(guān)系；最后，中國地方政府的債務(wù)是投資項目屬性和融資屬性相背離或不對稱的債務(wù)。因此楊博士認為雖然目前中國的地方政府債務(wù)數(shù)額很大，但它現(xiàn)在最大的變化就是從潛在債務(wù)變成了桌面?zhèn)鶆?wù)，其所帶來的風險并不會很大。最后楊博士再度強調(diào)，企業(yè)家、投資者和政府在投資過程中需要尊重并把握產(chǎn)業(yè)規(guī)律，認識金融投資邏輯和實體投資邏輯的區(qū)別，進一步促進實業(yè)投資、金融投資與政府撮合的協(xié)同。
